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什么是私募基金?

點擊: 次    來源:頂尖財經    作者:股市狙擊 - 小 + 大

私募基金概述
私募基金(Privately Offered Fund)是指一種針對少數投入者而私下(非公開)地募集資金并成立運作的投入基金,因此它又被稱為向特定對象募集的基金或“地下基金”,其方式基本有兩種:一是基于簽訂委托投入合同的契約型集合投入基金,二是基于共同出資入股成立股份企業的企業型集合投入基金。

私募基金在國際上的進展及其特點
私募基金在國際上進展迅速,私募基金的緊要構成形式是對沖基金(Hedge Fund),是為謀取最大回報的投入者而設計的合伙制私募發行的投入工具。對沖基金與共同基金(Mutual Fund)區別,后者一般是公募發行,須公開投入組合并接受公開監管,對沖基金因其合伙私人投入性質,不受政府管制,但并不意味著其不受任何監督;一般而言,外部有債權人(貸款銀行)的監督,內部有合伙投入人的監督。對沖基金進展至今全球超過4000種,總規模超過4000億美元,雖數量與規模還比不上共同基金,但進展勢頭強勁,著名的如巴菲特掌管的基金、索羅斯量子基金和長期資本企業LTCM都是對沖基金。對沖基金雖然前兩年處境比較艱難,但2000年以來贏利水平有所回升。

私募基金在國際上得到快速進展,證明其有頑強的生命力。這與私募基金相對于公募基金的優勢不無關系。同公募基金相比,私募基金有以下特點:

1、由于私募基金是向少數特定對象募集的,因此其投入目標可能會更有針對性,更能滿足客戶特殊的投入要求。

2、政府對私募基金的監管相對寬松,因此私募基金的投入方式更加靈活。

3、私募基金不必像公募基金那樣定期披露詳細的投入組合,因此其投入更具隱蔽性,受市場追蹤的可能性較小,投入收益可能會更高。

此外,私募基金內部治理結構也有較大特點。私募基金一般實行合伙人制,能有效降低所有權與經營權分離下的委托代理危機。合伙制的私募基金是由有限合伙人與一般合伙人組成。有限合伙人(委托人)是真正的出資人,一般合伙人由投入專家組成,投入的緊要是人力資本及少量現金。收益分配上是有限合伙人也獲得較大部分。而投入失敗,一般合伙人的出資將首先受到損失。這就形成以下局面,一方面,豐厚的投入收益分配成為激勵一般合伙人的巨大動力;另一方面,對一般合伙人而言,首先承擔損失的責任可約束其道德危機。這樣委托代理危機大為降低。

私募基金與公募基金的優劣勢
與封閉基金、開放式基金等公募基金相比,私募基金具備十分鮮明的特點,也正是這些特點使其具備公募基金無法比擬的優勢。

首先,私募基金通過非公開方式募集資金。在美國,共同基金和退休金基金等公募基金,一般通過公開媒體做廣告來招徠客戶,而按有關規范,私募基金則不得利用任何傳播媒體做廣告宣傳,其參加者緊要通過獲得的所謂“投入可靠消息”,或者直接認識基金經營管理者的形式加入。

其次,在募集對象上,私募基金的對象只是少數特定的投入者,圈子雖小門檻卻不低。如在美國,對沖基金對參與者有非常嚴格的規范:若以個人名義參加,最近兩年個人年收入至少在20萬美元以上;若以家庭名義參加,家庭近兩年的收入至少在30萬美元以上;若以機構名義參加,其凈資產至少在100萬美元以上,而且對參與人數也有相應的限制。因此,私募基金具備針對性較強的投入目標,它更像為中產階級投入者量身定做的投入服務產品。

第三,和公募基金嚴格的信息披露要求區別,私募基金這方面的要求低得多,加之政府監管也相應比較寬松,因此私募基金的投入更具隱蔽性,運作也更為靈活,相應獲得高收益回報的機會也更大。

此外,私募基金一個顯著的特點就是基金發起人、經營管理人必須以自有資金投入基金經營管理企業,基金運作的成功與否與他們的自身利益緊密相關。從國際目前通行的做法來看,基金經營管理者一般要持有基金3%—5%的股份,一旦發生虧損,經營管理者擁有的股份將首先被用來支付參與者,因此,私募基金的發起人、經營管理人與基金是一個唇齒相依、榮辱與共的利益共同體,這也在一定程度上較好地解決了公募基金與生俱來的經理人利益約束弱化、激勵機制不夠等弊端。

正是因為有上述特點和優勢,私募基金在國際金融市場上進展十分快速,并已占據十分重要的位置,同時也培育出了像索羅斯、巴菲特這樣的投入大師和國際金融“狙擊手”。在我國,目前雖然還沒有公開合法的私募證券投入基金,但許多非銀行金融機構或個人從事的集合證券投入業務卻早已顯山露水,從一定程度上說,它們已經具備私募基金應有的特點和性質。據報道,國內現有私募基金性質的資金總量至少在2000億元以上,其中大多數已經運用美國相關的市場規范和經營管理章程實行規范運作,并且聚集了一大批業界精英和經濟學家。但美中不足的是,它們只能默默無聞地生存在不見陽光的地下世界里。隨著入世的臨近,中國基金市場的開放已為時不遠,根據有關協議,5年后國外基金可以進入中國市場,未來市場競爭之激烈可想而知。由此,許多有識之士紛紛呼吁,應盡快賦予私募基金明確的法律身份,讓其早日步入陽光地帶,這不僅有利于規范私募基金的經營管理和運作,而且可以創造一個公平、公正和公開的市場競爭環境,減少交易成本,推動金融創新,并不斷創造和豐富證券市場上的金融產品和投入渠道,滿足投入者日益多元化的投入需求。

私募基金與公募基金的區別
私募基金與公募基金的區別緊要體現在以下幾方面: 

1、本源區別 

私募基金與公募基金的最大區別是基金投入主體區別,私募基金面向特定投入者,滿足特定基金投入群體的需要。由于存在特別的對基金目標有特殊期望的客戶,基金發起人為填補市場空白,推出為某些定向客戶定制的基金產品,也是擴大基金銷售規模的一種市場策略。

正是私募基金的這一特性,使私募基金這一產品合同有協議的性質,即投入者可以與基金發起人協商并共同確定基金的投入方向及目標,而不是由基金發起人單方決定。也就是說,私募基金更注重特定投入者的需求。

2、法律法規上的區別 

一般來講,公開募集資金面向廣大的普通投入者,國家法律法規為保護眾多的中小投入者的利益,對公開募集行為(無論是股票還是基金)都實施更為嚴格的監管措施及更詳細的信息披露要求。而私募基金由于投入者只是部分特定的群體,可以是個別協商的結果,一般法規要求可以不如公募基金嚴格詳細,如單一股票的投入限制放寬(現在公募基金即新基金此投入限制為10%),某一投入者持有基金份額可以超出一定比例(現公募基金根據投入者的區別有不超過3-10%的要求),對私募基金規模的最低限制更低(現新基金的最小規模是2億),不必每季公布投入組合(現新基金是每季公布),等等。

但是,如果政府認為私募基金的監管也要加強,也可能對私募基金提出如公募基金一樣的監管要求。那么,在政府制定出相應的法規以前,討論公募基金與私募基金的區別,就只能限定在募集方式上面。因此,除募集方式外,公募私募的其他區別特征,及各自的內涵,取決于政府監管手段的差異及差異程度。就私募基金的本質來講,私募基金可以是只針對幾個投入者;鸺从屑媳姸嗤度胫x,因此,現實中,私募基金的定義是由政府根據本國實際狀況而訂立的法規所規范的。

總之,私募基金與公募基金的明顯區別仍在于募集方式,即是面向所有投入者公開發布招募書,還是對特定投入者發布投入意向書。

我國私募基金的進展歷程
· 1993年-1995年:萌芽階段,這期間證券企業與大客戶逐漸形成了不規范的信托關系;

· 1996年-1998年:形成階段,此期間上市企業將閑置資金委托承銷商實行投入,眾多的咨詢顧問企業成為私募基金操盤手;

· 1999年-2000年:盲目進展階段,由于投入經營管理企業大熱,大量證券業的精英跳槽,憑著熟稔的專業知識,過硬的市場營銷,一呼百應。

· 2001年以后:逐步規范、調整階段,其操作策略由保本業務向集中投入策略的轉變,操作手法由跟莊做股到資金推動和價值發現相結合轉變。

我國私募基金市場的現狀
據圈內人士估計,我國現有地下私募基金的總量遠遠超過在深滬兩地掛牌的封閉式基金。其總量保守估計已在2000億元左右,較高估計則達5000億元。按此估算,考慮到這些私募基金緊要投入于證券市場,我們可以認為,雖然在深滬兩地掛牌的證券投入基金的股本和凈值占流通市值的比率不到4%,但加上私募基金部分,則這一比例有可能趕上甚至超過美國等發達國家的水平(美國1999年投入基金占股票市值的比率為18%)。所以,私募基金實力強大,需要證券監管部門盡快制定相關的法律法規,逐步規范引導其走向正確進展的道路。

雖然我國私募基金市場的進展帶有自發性、地下性,但卻并沒有亂成一團,而是相當講求信譽,秩序井然,迄今為止幾乎沒有出現過大的糾紛問題。正是因為私募基金的市場化,許多公募基金難以解決的問題,甚至在這里得到了解決。

首先是基金持有者與經營管理人的激勵兼容問題。證券法規范,公募基金每日基金經營管理人的報酬為上日基金資產凈值乘1.5%乘1/365,比例相當高,這直接導致部分基金經營管理人希望在短時間內抬高資產凈值以獲益,臨到年底分紅時,又迅速做低凈值,容易造成違規操作。相反,私募基金大部分只給經營管理者一個固定經營管理費以維持開支(甚至沒有經營管理費),其收入從年終分紅中按比例提取,這使得基金持有者與經營管理人利益一致。

其次是基金經營管理人的危機承擔機制。國際上私募基金的基金經營管理人一般要持有基金3%至5%的股份,一旦發生虧損,這部分將首先被用來支付,以保證經營管理人與基金利益綁在一起。我國大部分私募基金目前也采用這種方式,區別的是其比例高達10%至30%,因此發生虧損時,反而是基金經營管理人損失最為嚴重。之所以比例這么高,是因為我國信用制度尚未完全建立,同時由于其操作處于地下狀態,危機較大,比例不高難以吸引資本加盟。

第三是基金經營管理人對于資金持有對象的主動選擇機制。據稱,一家70億元規模的私募基金在招募時即對資本持有人提出“八不要”:資金少的不要,一般每人要在3000萬元以上;要求固定回報的不要;時間短的不要。

第四是融資和投入方式的充分市場化,其中許多可能觸及金融經營管理規范。在私募基金中,一些目前不合法但合理的做法非常盛行。

第五是私募基金開始注重治理機制問題。

我國私募基金進展前景解析
1.我國金融市場迅速進展,私募基金的投入空間廣闊。

我國金融市場不斷進展,股票市場、期貨市場、債券市場、貨幣市場的規模不斷擴大。市值不斷增加,流動性不斷提高,同時金融衍生品市場即將推出。截至2006 年6 月末,我國境內上市企業(A、B 股)達1375 家,總市值已超過4 萬億,流通市值大約1 萬7 千億,債券市場規模已近9 萬億。2006 年上半年,深滬兩市股票成交金額近3.8 萬億,債券現貨交易金額近5 萬億,債券回購交易金額超過11 萬億。

隨著證券市場的進展,交易制度不斷創新,進展衍生品市場是歷史必然。從全球共同基金的進展看,各國對共同基金使用杠桿工具和投入衍生品市場都有嚴格的限制,共同基金很少參與衍生品交易。目前,我國對證券投入基金投入權證市場有嚴格的限制,估計未來對共同基金實行融資融券業務、參與賣空交易和投入衍生品都將有更為嚴格的規范。

目前,我國現貨市場已經推出權證產品,融資融券制度剛剛開始實施,金融衍生品交易所已經籌備,預計2006 年內將推出第一個股指期貨產品。融券賣空以及投入衍出產品,顯然不適合散戶操作,緊要由各種專業和機構投入者組成。其中,共同基金作為機構投入者的主力不可能成為衍生品市場的緊要投入者,私募基金將成為我國未來杠桿工具和金融衍出產品的緊要投入者之一。

隨著我國金融市場的不斷進展,相關制度的不斷完善,新產品不斷出現,市場規模不斷擴大,流動性不斷增強,可供私募基金的投入空間日益擴展。私募基金在市場中的重要性將不斷提高。

2.我國私募基金投入人隊伍不斷壯大,私募基金需求旺盛。

海外私募基金的投入者緊要包含以下幾類: 個人投入者、捐贈基金(endowments)、基金會(foundations)、養老基金和企業投入者。下表 給出了美國各類投入者將資產投入于私募基金的比例和規模。其中2000 年數據為歷史數據,2005年數據則是有自由人企業(Freeman and Company)估計的。

從表可以看出,個人投入者是私募基金的緊要投入群體,私募基金超過80%的資產來自個人投入者。據自由人企業估計,2000 年美國個人投入者擁有的可投入資產大約有12.5 萬億美元,是其他類型投入者可投入資產總和的4 倍多。個人投入者投入于私募基金的比例不高,大約占他們擁有的可投入資產的2.5%,相比之下,捐贈基金和基金會可投入資產數量較小,大約分別為2670 億和2590 億美元。目前,大約60%的捐贈基金和基金會和20%的養老基金將資產投入于私募基金,投入于私募基金的資產大約占捐贈基金和基金會資產的5%,養老基金只將其

5 萬億美元資產中大約1%投入于私募基金。

目前,我國私募基金的潛在投入人群體在迅速成長,其資產規模也在迅速增長。截至2006 年上半年,我國居民人民幣儲蓄存款余額超過15.5 萬億元。其中大約80%的資產掌握在20%的人手中。根據我國某經濟發達地區某國有銀行的調查,在該行存款超過5 萬元的居民,其存款占該行所有居民存款的80%,存款超過100萬元的居民,其存款占該行所有居民存款的11%。如果按照這一比例,考慮到我國地區間經濟進展的不平衡因素,以及我國家庭通常以區別家庭成員的名義,在多家銀行開立銀行帳戶等因素,全國存款規模超過100 萬元的家庭,其儲蓄存款總額將超過1 萬億元。

富有個人占有規模如此龐大的現金類資產,其投入需求將成為我國私募基金進展提給充足的資金供給。而且,隨著我國經濟的快速進展,富有個人資產規模將進一步迅速擴大,私募基金的進展潛力巨大。另外,我國企業經營中的閑置資金數量龐大,也是私募基金的有效資金供給源。

3.我國有大量的私募基金經理人才儲備。

美國私募基金經理緊要出自華爾街出色的交易員和基金經理。華爾街被稱作年輕人的世界,經紀商通常采用水平型的組織體系,很少有資深交易員可以晉升到總經理層。有些合伙制企業甚至希望他們的合伙人50~55 歲就退休,為有潛力的年輕人創造機會。因此,一些非常成功的基金經理很年輕就退休。

那些經驗豐富并且有較好歷史表現的基金經理發現,利用私募基金可以增加他們的個人收益。私募基金經營管理企業收取類似于薪酬的經營管理費,以此來代替薪酬。同時,私募基金收取激勵費用,以此取代獎金。私募基金經理可以為投入者提給更具備吸引力的回報,同時獲得與基金經理一樣多,甚至更多的報酬。私募基金為基金經理提給了一個新的舞臺,使他們可以利用一種完全區別的商業模式來施展才華。例如,曾經在共同基金中創造了無數奇跡,全球最大共同基金——麥哲倫基金的基金經理彼得林奇,在退休后也從事了私募基金行業。私募基金不鼓勵經理人提早退休,基金經理的投入經驗會增加基金對潛在投入者的吸引力。

中國股市進展至今已走過 16 個年頭,十多年來股市起起落落。股市中的投入者除最初的個人投入者外,券商自營和資產經營管理業務,以及共同基金的進展已培養出一大批投入人才,為私募基金的進展做好了充足的人力資源儲備。

私募基金與公募基金的區別
(1)募集的對象區別。公募基金的募集對象是廣大社會公眾,即社會不特定的投入者。而私募基金募集的對象是少數特定的投入者,包含機構和個人。

(2)募集的方式區別。公募基金募集資金是通過公開發售的方式實行的,而私募基金則是通過非公開發售的方式募集,這是私募基金與公募基金最緊要的區別。

(3)信息披露要求區別。公募基金對信息披露有非常嚴格的要求,其投入目標、投入組合等信息都要披露。而私募基金則對信息披露的要求很低,具備較強的保密性。

(4)投入限制區別。公募基金在投入品種、投入比例、投入與基金類型的匹配上有嚴格的限制,而私募基金的投入限制完全由協議約定。

(5)業績報酬區別。公募基金不提取業績報酬,只收取經營管理費。而私募基金則收取業績報酬,一般不收經營管理費。對公募基金來說,業績僅僅是排名時的榮譽,而對私募基金來說,業績則是報酬的基礎。

私募基金和公募基金除了一些基本的制度差別以外,在投入理念、機制、危機承擔上都有較大的差別。

首先,投入目標不一樣。公募基金投入目標是超越業績比較基準,以及追求同行業的排名。而私募基金的目標是追求絕對收益和超額收益。但同時,私募投入者所要承擔的危機也較高。

其次,兩者的業績激勵機制不一樣。公募基金企業的收益就是每日提取的基金經營管理費,與基金的盈利虧損無關。而私募的收益緊要是收益分享,私募產品單位凈值是正的狀況下才可以提取經營管理費,如果其經營管理的基金是虧損的,那么他們就不會有任何的收益。一般私募基金按業績利潤提取的業績報酬是20%。

此外,公募基金在投入上有嚴格的流程和嚴格的政策上的限制措施,包含持股比例、投入比例的限制等。公募基金在投入時,因為牽扯到廣大投入者的利益,公募的操作受到了嚴格的監管。而私募基金的投入行為除了不能違反《證券法》操縱市場的法規以外,在投入方式、持股比例、倉位等方面都比較靈活。

私募和公募的最大區別是激勵機制、盈利模式、監管、規模等方面,具體的投入手法,尤其是選股標準在同一風格下都沒有什么區別。

對于公募基金而言,其設立之初已明確了投入風格,比如有的專做小盤股,有的以大盤藍籌為主,有的遵循成長型投入策略,有的則挖掘價值型機會,品種很豐富,可以為區別危機承受能力的投入者提給相應的產品。

對于私募基金,大多數規模很小,國內很少有上10億元人民幣的私募基金,他們不是以追求規模掙經營管理費為商業模式,而是追求絕對的投入回報。

由于私募經營管理資金規模有限,他們不大會像公募那樣跟蹤指數(持有大量權重藍籌股),投入風格較為靈活,也就是說在做好危機經營管理后更多以挖掘個股(大牛股)為主,而且對市場出現的一些熱點把握也更為敏感。那些以前做的比較成功的公募基金經理,挖掘牛股能力都比較強,到私募后更能發揮其特長,不必像以前還要被迫大量持有一些表現一般的指數權重股,可以放開手腳去選股,甚至是可以做以前被公募基金視為有高危機的品種,比如ST和績差股,但前提是經過研究今后其咸魚翻身的可能性很大,而不只是傳統的“做莊”或“操盤手”的玩法。

做私募的生活會比較滋潤,從個人和團隊角度來看,回報會很誘人。但如果你很有野心,希望規模不斷做大,最后還是要轉變為公募,掙固定的經營管理費,因為規模越大,超越市場表現的難度就越大。

私募基金的投入門檻
2014年7月11日,證監會正式公布《私募投入基金監督經營管理暫行辦法》中對合格投入者單獨列為一章明確的規范。明確私募基金的投入者金額不能低于100萬元。

根據新要求的“合格投入者”應該具備相應的危機識別能力以及危機承擔能力。投入于單只私募基金的金額不能低于100萬元。投入者的個人凈資產不能低于1000萬元以及個人的金融資產不能低于300萬元,還有就是個人的最近三年平均年收入不能低于50萬元。(頂尖財經:股票學院 http://www.243679.tw)

因為考慮到企業年金、慈善基金、社;鹨约耙婪ㄔO立并且受到國務院金融監督經營管理機構監管的投入計劃等機構投入者均都具備比較強的危機識別能力和危機承受能力。私募基金經營管理人以及從業人員對其所經營管理的私募基金的充分了解,因此也被認可為合格的投入者。

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